为什么日本股市走软对日元有利呢，而道指走软美元下跌

为什么日本股市走软对日元有利呢，而道指走软美元下跌

在日本高层对于日元汇率问题闭口不谈数月之后，日本财务省高官前夜发表讲话称，汇率走势应该保持基本稳定，并真实反映经济基本面。对于汇市观察人士而言，听闻日本政府再次动用他们最为拿手的汇市干预政策不会感到诧异。

然而，可能让投资者颇感意外的是，日本当局再次发出这种口头干预的起因。尽管过去两年中，日本政府进行汇市干预行动旨在遏制日元涨势，但财务省事务次官细川兴一周四

讲话的用意似乎是为了抑制日元近来的沉重跌势。

鉴于日元走软能够帮助日本刺激出口、提振经济，细川兴一的讲话不禁引起了人们的疑问：日本究竟担心什么；口头干预之后是否会有实际行动跟进；而最为重要是日本官方限制日元跌势的努力是否会像之前遏制日元涨势那样有效。

在全球主要经济体中，日本货币当局向来以有效的汇市干预能力著称。去年曾为欧元强势上涨感到头疼的欧元区货币当局却一度发出过自相矛盾的信号，一方面欧洲央行官员表示对入市干预不感兴趣，另一方面欧元区成员国的财政部长们却又呼吁采取行动。

另外，由于美元跌至数年低点，投资者对美国方面发出的强势美元政策论调充耳不闻。不过，日本货币当局所作评论似乎是经过认真协调的，有意在日本央行是否以及何时进行市场干预的问题上含糊其词，从而使交易员们不敢轻易试探汇率的关键价位。当然，干预行动也是一种实实在在的威胁：日本货币当局在2003年末和2004年初时曾动用数万亿日元购入美元。而随着美元当时一路跌向100日元的历史最低水平，日本方面的口头干预声势也愈演愈烈。

和从前一样，细川兴一的讲话颇有分寸。细川兴一告诉媒体称，他不会对汇率的日常波动置评，然后又进一步表明日元汇率应该反映经济基本面的观点。而这正是日本财务大臣谷垣祯一一年前发出的论调，其在当时的作用是为了警告市场不要过度推高日元汇率。然而，细川兴一的讲话中还包涵着另外的含义。他表示日本货币当局已经做好准备在必要之时采取行动，但没有透露究竟是何种行动。

然而，日本央行官员选择的讲话时机非同寻常。多数分析师都认为，疲软的日元汇率可能为日本经济走出多年来的衰退和通货紧缩从而实现复苏提供有利条件。

分析师还指出，鉴于日本央行正寻求逐步收紧现行的极度宽松货币政策，日元走软能够使央行的工作更容易进行。毕竟，目前的日元汇率大大低于日本企业和银行策略师们在年初时的预期，一旦央行开始实施紧缩政策，日元需求的提升也不太可能推高日元汇率至令货币当局感到担心的水平。美元兑日元周三升至115.98日元的25个月高点。

分析师认为，日本央行现阶段最不愿看到的就是市场的波动。因为如果日元继续走软，其对出口行业产生的积极作用可能因投资者对日元资产市场信心降低而黯然失色。毕竟，如果日元贬值程度导致海外投资者的日本股市盈利在兑换本国货币后被完全稀释，日本股市的外资将很快撤离。

眼下，日本央行可能只是停留在纯口头干预阶段，但是，假如美元再进一步上涨至120日元附近水平，就不能排除日本央行入市干预的可能性。120日元是一个重要的心理阻力位，在这一价位附近投资者会对日本央行的干预保持警惕。

东京三菱银行驻纽约的外汇策略师BrianRose表示，鉴于对冲基金等短线投机商仍在继续做空日元，而同时美国的经常项目赤字还在扩大，因此可以明确预期美元将在未来某一时期大幅回落。

这一观点与花旗集团不谋而合。花旗集团外汇策略师在周四的研究报告中写道，在有明确信号显示日本通货紧缩局面已告结束，且货币政策的调整即将到来前，日元还会继续承压。

报告指出，他们相信这种情况不会在2006年年中之前出现。花旗集团的报告还建议投资者持有日元/美元的空头头寸，并将美元的目标汇率确定在118.50日元处。如果市场普遍接受这种观点，那么日本货币当局可能需要很快调高其政策论调。道文